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国内铝产量屡创新高

【铝道】近期美国经济增长明显加速，美联储更为关心的核心CPI年率升幅也高于预期值和前值。这些表明劳动力市场强劲，美国通胀压力稳步上升。尽管美国经济面临英国脱欧所造成的风险，有可能导致美联储将进一步推迟加息，但英国脱欧对美国所构成的风险到目前为止都相对温和。自从英国脱欧，全球资本市场动荡加剧，人民币汇率也在中国央行的控制下借势继续贬值。脱欧及恐袭之后，欧洲资本外流的趋势已经形成，英国脱欧不会显著改变对美国的预期收紧政策，美国仍是资金向往的天堂。美国经济数据走好，增加美国年底加息的预期，同时也压制商品价格。

从目前形势看，今年上半年国内基建投资和地产投资的反弹依然是过去刺激性老瓷片电容路的结果。在当前体制下， 稳定压倒一切 是政府优先选择。在投资方面，信贷仍流向了产能过剩的大型国企，从借新还旧，到借新还息到干脆债转股，政府垄断资源主导资源配置的局面因素5：电子拉力机的测控系统(也就是软件和硬件)并无根本改变。从民间投资大幅下滑可以看出，上半切丁机年我国民间固定资产投资增幅仅为2.8%，大幅低于1～5月的增速3.9%，也就是说，6月份的民间固定资产投资大幅下跌，更多的是民间资产向海外投资主要用于避险。我们认为，下半年企业重降解塑料由于在某些性能方面仍有所欠缺组，以及股市法制化退市制度提升，均为推行注册制奠定基础。

目前国内氧化铝价格运行区间为元/吨，价格下跌态势明显。从氧化铝产量看，氧化铝企业开工率大幅提升并且高于原铝开工率。同时，各大中小氧化铝企业的库存普遍都处于高位，这在一定程度上压制了氧化铝企业在价格交易中的谈判筹码，价格的下跌在所难免。不过从氧化铝的生产成本角度看，氧化铝继续下跌已经导致不少高成本氧化铝生产成本大幅亏损，理论上后期规模性减产应该还会发生，但在后期发生规模减产的时间精密螺丝上短期基本不会出现。因为我国拥有氧化铝企业的生产厂家基本上都拥有电解铝企业，产业链的形成奠定了企业经营者从全局出发的观念。尤其是原铝的盈利空间仍然较大的情况下，谁愿意将蛋糕拱手让给别人？因此，未来的规模性减产一定是市场倒逼所致。这也衔接了政府的供给侧改革，只是政府有无勇气敢于断臂求生？这也是我们需要特别关注的。

从宏观看，美元加息延后、中国稳增球阀长及人民币贬值预期已经成为市场大部分投资者的共同看法，政策的真空期短期有可能对基本金属形成支持。但从中长期看，经济下行周期仍在运行中。沪铝在盈利空间较大、产量持续创新高和更多的冶炼商成功注册交割品牌情况下，未来沪铝上行动力将受到承压。从消费市场看，近期暴雨洪灾促使部分上下游生产企业被迫暂停了生产，铁路货运也同时受到延期影响，这给短期内市场供应紧张提供支持。目前国内原铝综合成本11300元/吨左右，按长江同期现货12430元/吨计算，原铝平均利润1160元/吨左右。综合成本在11000元/吨以下，占运行产能40.88%。高于综合成本12500元/吨，占运行产能11.42%。从原铝产量看，6月份日均原铝产量为8.80万吨又创新高，高于5月份的日产8.69万吨，显示电解铝开工率持续上升。

我们认为，在货币宽松仍在继续、人民币贬值预期仍存在情况下，沪铝价格短期仍将会得到支持，但随着沪铝盈利空间的扩大，及产量持续创新高，上方抛压将沉重。我们倾向于沪铝区间内弱势运行，近强远弱格局在未来将逐渐改变。（荆雪林）