机械行业景气度回升柳工竞争优势显著水银温度计

机械行业景气度回升 柳工竞争优势显著

银河证券的研究报告表示，随着国家相关产业政策的出台，工程机械行业有望在今年走出行业低谷，未来行业景气度的回升值得期待，同时钢材价格的回落缓解了机械行业的成本压力，而且近期机构资金明显青睐该板块，后市可给予关注。

柳工作为我国国产品牌挖掘机代表，其业绩水平优异，未来随着整个机械行业景气度的回升，有望继续保持较好发展。

银河证券表示，公司作为国内装载机行业龙头企业，其已经具有年产超过2万台各类工程机械整机制造能力。按照销量计算，国内市场占有率20%左右，按销售收入计算，国内市场占有率超过25%。目前，3至5吨装载机占据国内市场容量的60%左右，而8至10吨市场主要是国外厂商占领。柳工是国内少数能够生产全部吨位装载机的国内厂商，因此行业内竞争优势显著。

公司的产品质量优异，而且技术水平先进，目前公司拥有世界先进的大型构件加工中心、板材预处理线、等离子切割机、焊接机器人生产线等100多台(套)进口设备，且收购采埃孚机械有限公司49%的股权，由于其在变速箱、驱动桥产品具有国际一流的先进水平，已成为柳工装载机高端产品的关键配套件，对公司核心业务装载机未来的发展具有重要意义。此外，公司还拥有巨大的海外市场，在巩固东南亚、南亚、中东、北非等原有市场的同时，俄罗斯、南非等新市场方面也取得了突破。为公司的发展提供了良好的营销渠道。

兴业证券日前发布报告称，1季度柳工应收账款为13.02亿元，较年初上升65.11%，主要由于信用销售的增加造成，这在一定程度上会增加回款风险，但由于柳工一直以来较强的风控制度，风险不大。而应付账款达到14.45亿元，一方面由于产量回升，使得采购量较之4季度有所上升，为保证自身的现金流稳定，很大部分都计入应付项。

报告还表示，债转股对业绩影响不大。公司于2008年4月18日发行的可转换公司债券至2009年4月17日满一年，利息每年兑付一次。2008年11月26日起，公司下调柳工转债转股价格由原来的26.42元/股调整为11.58元/股。即按上述转股价格，每张柳工转债可转股票约8.636股。1季度末，公司发行的800万张转债，已经转股215872张，即使全部转股，新增股本为6908.8万股，相当于目前总股本的14.56%，即今年全部转股后总股本为5.43亿股，业绩摊薄15%。若全部债转股，公司今年将节省上千万的财务费用，若只是部分转股，则财务费用下降一部分，业绩摊薄一部分，对整体业绩影响并不大。

兴业证券认为，柳工的管理和费用控制依然处于行业领先地位，经过2008年4季度的业绩低点后，有望逐季好转，给予公司2009至2011年EPS分别为1.15元、1.45元和1.89元，若债券全部转股后的EPS分别为0.98元、1.23元和1.6元，对应09年PE为16.6倍，PB为2.86，维持“推荐”评级。

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